Fonds de fonds : définition, fonctionnement et avantages pour l'investisseur

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Dans l'univers des placements, la diversification est l'un des premiers outils de gestion du risque. Le fonds de fonds pousse ce principe à un niveau supplémentaire : au lieu de choisir lui-même une sélection de titres, l'investisseur délègue cette tâche à une société de gestion qui investit, à sa place, dans un portefeuille d'autres fonds. Ce fonctionnement en deux étages a ses avantages, notamment en matière d'accès et d'expertise de sélection, mais aussi ses limites, en particulier sur le plan des frais. Cet article détaille la définition du fonds de fonds, son fonctionnement, ses types, et la façon dont cette logique de mutualisation s'applique au private equity.

Qu'est-ce qu'un fonds de fonds ?

Un fonds de fonds est un fonds d'investissement dont l'actif est constitué, non pas de titres détenus en direct (actions, obligations, participations), mais de parts d'autres fonds. Concrètement, la société de gestion du fonds de fonds ne sélectionne pas elle-même des entreprises ou des émetteurs : elle sélectionne des fonds, gérés par d'autres sociétés de gestion, dans lesquels elle place le capital collecté auprès de ses investisseurs.

Cette approche existe sur plusieurs classes d'actifs : actions, obligations, immobilier, ou encore capital investissement. Dans tous les cas, le principe reste le même : le fonds de fonds joue un rôle d'intermédiaire de sélection entre l'investisseur et les fonds sous-jacents, avec un objectif de diversification renforcée et d'accès à une gamme de gérants qu'un particulier ne pourrait pas identifier ni sélectionner seul.

Comment fonctionne un fonds de fonds ?

Le fonctionnement d'un fonds de fonds répond à une logique de délégation en cascade.

Une société de gestion sélectionne des fonds sous-jacents

La société de gestion du fonds de fonds définit une stratégie (zone géographique, classe d'actifs, style de gestion, niveau de risque visé), puis identifie et sélectionne un ensemble de fonds sous-jacents cohérents avec cette stratégie. Cette sélection repose sur une analyse approfondie de chaque gérant : son historique de performance, sa méthode d'investissement, la qualité de son équipe, sa taille et sa régularité.

Le capital est réparti entre plusieurs fonds

Une fois la sélection réalisée, le capital collecté auprès des investisseurs du fonds de fonds est réparti entre les différents fonds sous-jacents retenus. Cette répartition peut être répliquée sur des dizaines de fonds différents, chacun investissant lui-même dans des dizaines, voire des centaines de titres ou de participations.

Le résultat : une double couche de diversification

L'investisseur final se retrouve exposé, via un seul véhicule, à un univers de placement bien plus large que celui qu'il aurait pu construire seul. C'est cette double diversification, celle du fonds de fonds et celle de chaque fonds sous-jacent, qui constitue l'intérêt central de ce type de structure.

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Les différents types de fonds de fonds

Le terme « fonds de fonds » recouvre plusieurs réalités selon la classe d'actifs et le cadre réglementaire.

Les fonds de fonds actions et obligations

Ce sont les plus courants dans l'univers des OPCVM et des unités de compte d'assurance vie. Ils investissent dans des parts d'OPCVM ou de sicav gérés par des sociétés de gestion tierces, avec une allocation qui peut être diversifiée (plusieurs classes d'actifs) ou spécialisée (une seule zone géographique ou un seul secteur d'activité).

Les fonds de fonds immobiliers

Ces véhicules investissent dans des parts de SCPI ou d'OPCI plutôt que dans des actifs immobiliers en direct. Ils permettent de répartir un capital sur plusieurs sociétés de gestion et plusieurs typologies d'actifs (bureaux, commerces, logistique) au sein d'un seul placement.

Les fonds de fonds de private equity

Dans l'univers du capital investissement, un fonds de fonds de private equity investit dans les parts de plusieurs fonds de capital-investissement (capital-risque, capital développement, LBO, secondaire), plutôt que de prendre des participations directes dans des entreprises. C'est la structure historique utilisée par les investisseurs institutionnels pour diversifier leur exposition au non coté sans avoir à sélectionner eux-mêmes chaque fonds.

Les avantages d'un fonds de fonds

• Une diversification renforcée : l'exposition à plusieurs fonds, donc à plusieurs stratégies et plusieurs dizaines ou centaines de sous-jacents, réduit le risque associé à un gérant ou à un titre unique.
• Un accès à des fonds normalement réservés aux institutionnels : certains fonds sous-jacents exigent des tickets d'entrée très élevés. La mutualisation opérée par le fonds de fonds permet à un investisseur particulier d'y accéder indirectement.
• Une expertise de sélection déléguée : identifier les meilleurs gérants d'une classe d'actifs demande des ressources d'analyse que peu d'investisseurs particuliers possèdent. Le fonds de fonds transfère cette responsabilité à une société de gestion spécialisée.
• Une gestion simplifiée : un seul véhicule, une seule souscription, pour une exposition à un ensemble de fonds qu'il aurait fallu sélectionner et suivre individuellement.

Les inconvénients d'un fonds de fonds

• La superposition des frais : c'est la limite la plus souvent citée. L'investisseur supporte les frais de gestion du fonds de fonds, auxquels s'ajoutent ceux prélevés par chacun des fonds sous-jacents. Cette double couche de frais peut réduire sensiblement la performance nette perçue par l'investisseur final.
• Une dilution possible de la performance : en multipliant le nombre de fonds sous-jacents, un fonds de fonds peut diluer l'impact des meilleures lignes de son portefeuille, avec un profil de performance qui se rapproche de la moyenne de son univers de gestion.
• Une moindre lisibilité : l'investisseur ne connaît pas toujours en détail la composition exacte de chaque fonds sous-jacent, ce qui rend l'analyse du risque réel plus complexe qu'avec un fonds investi en direct.
• Un horizon de placement parfois long, en particulier pour les fonds de fonds de private equity, dont la durée de vie suit celle des fonds sous-jacents qu'ils détiennent.

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Source : France Invest / Grant Thornton, « Étude d'Activité 2025 », https://www.franceinvest.eu.

Fonds de fonds et private equity : une mécanique proche mais distincte

Le fonds de fonds de private equity classique répond à la logique décrite plus haut : un premier niveau de frais de gestion pour le fonds de fonds, un second niveau pour chaque fonds sous-jacent. C'est un modèle efficace pour les investisseurs institutionnels, habitués à ce type de structure et aux montants en jeu, mais qui reste peu adapté à un particulier, à la fois par le ticket d'entrée exigé et par l'impact de la double couche de frais sur des montants plus modestes.

Fundora s'appuie sur un principe voisin, la mutualisation des souscriptions, mais avec une architecture différente : une structure FPCI (Fonds Professionnel de Capital Investissement) couplée à des SPV (Special Purpose Vehicle) regroupe les souscriptions de plusieurs investisseurs particuliers, qui investissent ensuite directement dans les fonds de private equity sélectionnés par Fundora. Le montant minimum de souscription est ainsi fortement abaissé par rapport à une entrée directe dans ces fonds, le seuil exact variant selon la stratégie ouverte à la collecte.

La différence essentielle avec un fonds de fonds classique tient à la gestion de la sélection : Fundora identifie et propose l'accès à des fonds du top 25 % mondial, la gestion effective étant assurée par Kyoseil Asset Management dans le cadre du mandat, société de gestion de portefeuille agréée AMF. Cette approche privilégie un accès ciblé à un nombre restreint de fonds soigneusement sélectionnés, plutôt qu'une diversification automatique sur un grand nombre de fonds sous-jacents comme le ferait un fonds de fonds traditionnel.

Le portefeuille de stratégies déjà proposées par Fundora illustre cette diversité d'approches au sein du non coté : capital-risque avec des stratégies comme YC Venture ou Nextwave AI, capital développement avec Catalyst Growth ou Deep Scale Growth, LBO avec Montclair LBO, ou encore fonds secondaires avec Soho Secondary. Chaque stratégie donne accès à un fonds ou à un ensemble de fonds sous-jacents distinct, sans jamais en révéler le nom, conformément aux règles de confidentialité applicables à ce type de placement.

Comment choisir un fonds de fonds ou un dispositif équivalent

Avant de souscrire à un fonds de fonds ou à un dispositif de mutualisation comparable, plusieurs points méritent d'être vérifiés.

Vérifier l'agrément de la société de gestion

Toute société de gestion de portefeuille doit disposer d'un agrément AMF, consultable sur le registre GECO de l'AMF. C'est un point de vigilance de base avant toute souscription.

Comprendre la structure de frais

Un fonds de fonds superpose souvent deux niveaux de frais. Il est utile de comparer les frais totaux annoncés (frais du véhicule et frais des fonds sous-jacents lorsqu'ils sont communiqués) avant de comparer les performances brutes affichées par différents dispositifs.

Analyser l'horizon de placement et la liquidité

Un fonds de fonds de private equity reste illiquide sur plusieurs années. Ce type d'investissement ne convient qu'à une allocation patrimoniale globale, jamais à la totalité d'une épargne, et suppose de ne pas avoir besoin des sommes investies avant l'échéance du fonds.

Regarder la stratégie et la sélection des fonds sous-jacents

La qualité d'un fonds de fonds dépend directement de la qualité de la sélection opérée par sa société de gestion. Les critères de sélection (performance historique, taille des fonds, secteurs ciblés, stade de développement des entreprises visées) donnent une bonne indication de la cohérence de la stratégie proposée.

Tout investissement dans un fonds de fonds, comme dans tout véhicule de capital investissement, comporte un risque de perte en capital, et les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

FAQ : fonds de fonds

Qu'est-ce qu'un fonds de fonds en termes simples ?

Un fonds de fonds est un fonds d'investissement qui, au lieu d'acheter directement des actions, des obligations ou des participations, place son capital dans les parts d'autres fonds, appelés fonds sous-jacents. Il ajoute ainsi un niveau de diversification et de sélection supplémentaire.

Quels sont les principaux inconvénients d'un fonds de fonds ?

Le principal inconvénient est la superposition des frais de gestion : ceux du fonds de fonds s'ajoutent à ceux de chaque fonds sous-jacent, ce qui peut réduire la performance nette. La dilution de la performance et la moindre lisibilité de la composition exacte du portefeuille sont les deux autres limites régulièrement citées.

Un fonds de fonds est-il plus sûr qu'un fonds classique ?

Un fonds de fonds n'est pas nécessairement plus sûr, mais il est généralement plus diversifié, puisqu'il répartit le capital sur plusieurs fonds sous-jacents plutôt que sur un seul portefeuille de titres. Cette diversification réduit certains risques spécifiques, sans supprimer le risque de perte en capital inhérent à tout placement.

Comment un fonds de fonds sélectionne-t-il ses fonds sous-jacents ?

La société de gestion du fonds de fonds analyse les gérants disponibles sur la classe d'actifs ciblée : historique de performance, méthode d'investissement, taille du fonds, qualité de l'équipe de gestion. Elle construit ensuite une allocation entre plusieurs fonds sous-jacents cohérente avec la stratégie annoncée du fonds de fonds.

Peut-on retrouver la logique du fonds de fonds en private equity accessible aux particuliers ?

Oui, sous une forme adaptée. Des structures comme le FPCI couplé à un SPV permettent de mutualiser les souscriptions de plusieurs investisseurs particuliers pour leur donner accès à des fonds de private equity normalement réservés aux institutionnels, avec un seuil d'entrée fortement abaissé par rapport à une souscription directe.