Investing in private equity:
Le leveraged buyout, plus connu sous son acronyme LBO, est une opération financière qui consiste à racheter une entreprise en finançant l'acquisition principalement par de la dette. Traduit en français par rachat avec effet de levier ou acquisition à effet de levier, le LBO est l'une des stratégies phares du private equity, utilisée aussi bien par les fonds d'investissement institutionnels que par les repreneurs individuels. Ce guide vous présente tout ce qu'il faut savoir sur le leveraged buyout : définition, fonctionnement, types de montages, rendement, risques et moyens concrets d'y investir en tant que particulier.
What is private equity?
Leveraged buyout : définition et signification
Le leveraged buyout désigne une opération de rachat d'entreprise dans laquelle le prix d'acquisition est financé en grande partie par de la dette bancaire ou obligataire, plutôt que par les capitaux propres de l'acquéreur. En français, on parle de rachat avec effet de levier. Typiquement, la dette représente 60% à 80% du financement total, les capitaux propres apportés par le fonds ou les repreneurs couvrant le solde. Le remboursement de cette dette est ensuite assuré par les flux de trésorerie générés par l'entreprise rachetée elle-même, aussi appelée société cible.
Pourquoi parle-t-on d'effet de levier ?
Le terme « leveraged » renvoie à l'effet de levier financier, un mécanisme qui permet d'amplifier la rentabilité des capitaux propres investis. Plus la part de dette est importante, plus le rendement potentiel sur les fonds propres est élevé, à condition que l'entreprise soit capable de rembourser la dette dans les temps. Ce principe est au cœur du LBO : en mobilisant peu de capital et beaucoup de dette, l'acquéreur peut espérer un rendement bien supérieur à celui d'un rachat en cash, avec pour contrepartie un risque financier accru.
Comment fonctionne un leveraged buyout ?
Effective portfolio diversification
Private equity offers exposure to segments of the economy that are often inaccessible via traditional financial markets. Companies not listed on the stock exchange represent the vast majority of the economic fabric: in France, less than 1% of companies are listed. Investing in private equity therefore allows access to a much wider universe of companies.
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A concrete impact on the real economy
By investing in a private equity fund, you participate directly in the financing of innovation, job creation and business development. Your capital is used to support the growth of promising companies and to support entrepreneurs in their development projects.
Le remboursement de la dette par les flux de l'entreprise cible
Le principe fondamental du LBO repose sur la capacité de l'entreprise cible à générer suffisamment de trésorerie pour rembourser la dette contractée par la holding. Les dividendes versés par la filiale remontent à la holding, qui les utilise pour rembourser progressivement sa dette. Cette mécanique fonctionne tant que les flux de trésorerie de la cible restent stables et prévisibles, ce qui explique pourquoi les fonds LBO privilégient des entreprises matures, rentables et peu cycliques.
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The main private equity investment strategies
Venture capital
Venture capital finances companies in the start-up or early development phase, often in innovative sectors such as technology, biotechnology or renewable energies. These investments target start-ups with high growth potential that need capital to develop their product, build their team and conquer their market.
The risk is high: it is estimated that 50% to 70% of start-ups financed with venture capital fail. But successes can generate exceptional returns, with multiples of 10x, 20x or even more on invested capital. It is this asymmetry between losses limited to the amount invested and potentially very high gains that makes this strategy attractive for investors who are able to tolerate a significant risk of capital loss.
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Growth equity
This strategy targets established companies that are looking to accelerate their growth, expand internationally or finance an acquisition. The risk is moderate compared to venture capital, as these companies generally have a proven business model and stable revenues.
Development capital is often used to prepare a company for a key stage in its journey: structuring the management team, geographic expansion to new markets, digitizing processes or preparing for a future IPO. The target returns are generally between 2x and 4x the capital invested.
Capital transmission (buyout/LBO)
Buyout transactions consist of acquiring a mature business with the help of debt, which is called leverage. The objective is to improve the operational performance of the company and to resell it with added value after 3 to 7 years. This strategy represents the majority of the amounts invested in private equity: around 70% of European investments in 2021.
The levers for creating value during buy-outs are multiple: operational optimization, revenue growth, sectoral consolidation through acquisitions, financial engineering and improved governance. The risk profile is more moderate than venture capital or growth equity because the targeted companies are already generating positive cash flows.
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How does a private equity fund work?
Il existe plusieurs variantes de leveraged buyout selon le profil des repreneurs et leur rôle dans l'opération.
LMBO (Leveraged Management Buy-Out)
Dans un LMBO, ce sont les dirigeants déjà en place dans l'entreprise qui rachètent la société, avec l'appui d'un fonds de private equity. Cette configuration présente l'avantage d'une forte continuité managériale, les repreneurs connaissant parfaitement l'entreprise.
MBI (Management Buy-In)
Le MBI se distingue du LMBO par le profil des repreneurs : ce sont des dirigeants externes, souvent expérimentés dans le secteur, qui rachètent l'entreprise pour en prendre la tête. Ce type d'opération est courant quand l'équipe en place ne souhaite pas poursuivre ou n'a pas les moyens financiers de reprendre la société.
BIMBO (Buy-In Management Buy-Out)
Le BIMBO combine les deux approches précédentes : une partie des dirigeants est déjà en place, complétée par des managers externes qui rejoignent l'opération. Cette formule permet de mixer la connaissance interne de l'entreprise avec un apport d'expertise nouvelle.
OBO (Owner Buy-Out)
L'OBO est une opération dans laquelle le dirigeant propriétaire de l'entreprise organise lui-même le rachat de sa propre société via une holding. C'est un mécanisme souvent utilisé pour monétiser une partie de son patrimoine professionnel tout en conservant la direction opérationnelle.
Quelles entreprises sont cibles d'un LBO ?
Les fonds LBO ciblent un profil d'entreprise bien précis, car la mécanique repose sur la capacité de la cible à rembourser la dette. Les sociétés visées sont généralement matures, rentables depuis plusieurs années, avec des flux de trésorerie stables et prévisibles. On y retrouve des PME et ETI familiales en phase de transmission, des filiales de grands groupes mises en vente, ou encore des entreprises sous-valorisées par les marchés cotés. Les secteurs peu cycliques comme la santé, les services B2B, l'agroalimentaire ou les biens de consommation sont particulièrement recherchés.
Les acteurs d'un leveraged buyout
Les fonds de private equity
Les fonds de private equity sont les architectes principaux des opérations de LBO. Ils identifient les cibles, structurent le montage financier, apportent les capitaux propres et accompagnent l'entreprise pendant toute la durée de détention, généralement 5 à 10 ans.
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Les banques et prêteurs
Les banques fournissent la dette senior, qui représente le premier étage du financement. Dans les opérations plus complexes, on retrouve également des fonds de dette privée qui apportent de la dette mezzanine ou unitranche. Ces prêteurs sont cruciaux car c'est leur confiance dans la cible qui conditionne le montage.
Les dirigeants et les repreneurs
Les dirigeants de l'entreprise cible sont souvent associés à l'opération via un investissement personnel au capital de la holding. Cette participation, même minoritaire, aligne leurs intérêts avec ceux du fonds et constitue un mécanisme de motivation puissant pour la durée de la détention.
The risks of private equity you should know before investing
Performances historiques du segment
Le LBO affiche historiquement des rendements attractifs, généralement compris entre 12% et 15% annualisés sur longue période. Selon France Invest, le TRI à 10 ans du capital transmission français s'établissait autour de 14% fin 2024. Bain & Company rapporte des performances comparables sur le marché nord-américain, avec une prime significative par rapport aux marchés cotés.
Dispersion des performances entre les fonds
Comme pour l'ensemble du private equity, la dispersion des performances entre les meilleurs et les moins bons fonds LBO est importante. Les fonds du premier quartile affichent des rendements supérieurs à 20% annualisés, tandis que ceux du dernier quartile peinent à dépasser 5%. Seuls les fonds du premier quartile, et éventuellement le haut du deuxième, surperforment les marchés cotés de manière significative. La sélection du gestionnaire est donc déterminante pour obtenir des performances attractives en LBO.
How to invest in private equity in concrete terms?
Good to know
Le principal risque du LBO vient de sa dépendance à la dette. Si les flux de trésorerie de la cible chutent, à cause d'un retournement de marché ou d'une crise sectorielle, l'entreprise peut se retrouver en difficulté pour rembourser ses échéances. C'est ce qu'on appelle un distressed LBO, qui peut aboutir à une restructuration ou à une perte totale de l'investissement.
D'autres risques sont à considérer : l'illiquidité, avec un capital bloqué 5 à 10 ans, la sensibilité aux taux d'intérêt qui peuvent renchérir le coût de la dette, et enfin la dispersion des performances qui rend la sélection du fonds cruciale. Un mauvais choix de gestionnaire peut aboutir à des rendements inférieurs aux marchés cotés une fois les frais déduits.
Comment investir dans un fonds LBO en tant que particulier ?
Les véhicules d'investissement accessibles
Plusieurs véhicules permettent aux particuliers d'accéder au LBO en France, chacun présentant des caractéristiques spécifiques.
Les enveloppes fiscales compatibles
Le compte-titres ordinaire reste l'enveloppe la plus flexible pour loger un investissement en LBO, avec une fiscalité au prélèvement forfaitaire unique de 30%. L'assurance vie propose un accès croissant à des fonds LBO en unités de compte, avec un cadre fiscal allégé après 8 ans. Le PEA-PME permet de loger certains fonds éligibles, mais les FPCI utilisés par les plateformes spécialisées n'y sont pas éligibles. Côté réforme IR-PME, le cadre a été profondément modifié par les lois de finances pour 2025 et 2026 : la réduction d'impôt de 25% ne subsiste que pour les FCPI investis en titres de JEI et pour les FIP Corse et Outre-mer (à 30%). Les FCPI et FIP classiques ne donnent plus droit à réduction.
Quel montant minimum pour se lancer ?
Historiquement, les fonds institutionnels de LBO exigent des tickets d'entrée de 100 000 à plusieurs millions d'euros, réservant de fait cette classe d'actifs aux grandes fortunes et aux investisseurs institutionnels. Aujourd'hui, la démocratisation du private equity a considérablement abaissé ces seuils. Des plateformes spécialisées rendent désormais le LBO accessible aux particuliers avertis dans un cadre réglementé. Chez Fundora, il est possible d'investir dans des stratégies LBO sélectionnées avec rigueur, via un ticket institutionnel mutualisé qui démocratise l'accès au private equity pour les particuliers.
Good to know
Choosing the right private equity fund: the essential criteria
Un accès au LBO démocratisé pour les particuliers
Fundora et Kyoseil Asset Management, société de gestion agréée par l'AMF, rendent les stratégies LBO accessibles aux particuliers au travers de la gestion sous mandat. Concrètement, Fundora structure l'accès aux fonds via des FPCI et des véhicules dédiés de type SPV (Special Purpose Vehicle). Ce mécanisme mutualise les souscriptions de plusieurs investisseurs particuliers au sein d'une même structure, qui investit ensuite directement dans les fonds cibles. C'est cette mutualisation qui permet d'abaisser significativement le ticket d'entrée, là où les fonds institutionnels exigent habituellement des minimums de plusieurs centaines de milliers d'euros.
Une sélection rigoureuse des stratégies LBO
Fundora identifie et propose des opportunités d'investissement dans des stratégies LBO de qualité institutionnelle, la gestion effective étant assurée par Kyoseil Asset Management dans le cadre du mandat. Cette sélection est fondamentale : la dispersion des performances en LBO rend le choix du fonds déterminant. Passer par une plateforme adossée à une société de gestion agréée AMF permet de se concentrer sur les gestionnaires qui ont prouvé leur capacité à générer de la valeur durablement.
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Un exemple de stratégie LBO accessible sur Fundora
Parmi les stratégies LBO proposées sur Fundora figure la stratégie Belmont LBO, qui cible les PME européennes familiales en phase de transmission. Elle investit dans des secteurs peu cycliques comme l'industrie, l'artisanat de luxe, la santé et le manufacturing de précision, en acquérant des entreprises leaders dans leur niche à des valorisations raisonnables. L'objectif de multiple affiché est de 2,4x le capital investi sur une durée de 10 ans. Particularité de cette stratégie : elle vise à générer des dividendes pendant la vie du fonds en plus des plus-values à la revente, grâce à des sociétés fortement génératrices de trésorerie. L'accès est ouvert aux particuliers via la structure FPCI/SPV de Fundora, qui mutualise les souscriptions pour démocratiser cette classe d'actifs.
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THE WAY TO ACCESS PRIVATE FUNDS
